事件：2024年前三季度公司实现营收92.25亿，同比+27.5%；实现归母净利润9.77亿，同比+25.0%；实现扣非净利润9.29亿，同比+38.8%。3Q24公司实现营收35.09亿，同/环比分别+24.8%/+6.2%；实现归母净利润3.83亿，同/环比分别+21.6%/+9.0%；实现扣非净利润3.71亿，同/环比分别+43.7%/+13.9%。

1、收入端：3Q24营收环比微增。3Q24公司实现营收35.09亿，同/环比分别+24.8%/+6.2%，核心客户奇瑞乘用车/ 赛力斯 /一汽大众/一汽红旗/理想/蔚来销量同比分别+22%/+105%/-19%/+2%/+45%/+12%，环比分别+19%/+34%/+7%/+10%/+41%/+8%。

2、利润端：3Q24费用率下行、减值改善，利润率环比提升。1)毛利率：3Q24公司毛利率为19.9%(同/环比分别-1.1pct/-0.4pct)，预计主要受年降压力增加影响；2)费用率：3Q24公司四项费用率为8.1%(同/环比分别-1.2pct/-0.1pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.2pct/-0.4pct/-0.1pct/-0.4pct，tp钱包下载环比+0.1pct/-0.1pct/+0.4pct/0pct；3)利润率：3Q24归母净利率为10.9%(同/环比分别-0.3pct/+0.3pct)，扣非净利率为10.6%(同/环比分别+1.4pct/+0.7pct)。其中资产及信用减值损失同/环比收窄2588万/4151万元，同/环比影响利润率+1.0pct/+1.3pct。

新能源项目有望加速放量，前瞻布局智能车灯新技术。1)新能源项目充沛、全球客户突破：公司客户从传统车企逐步切换到新势力及全球车企，2024-2026年华为智选、理想、极氪、宝马、奔驰等多个项目将量产。2023年起塞尔维亚星宇产能逐步释放，公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，公司全球化配套能力将进一步加强；2)推进车灯&汽车电子技术升级：车灯方面，公司开发基于MicroLED技术的HD智能前照灯、基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯等新品；汽车电子方面，公司进行智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU等研发。

投资建议：我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为131.7亿元、162.9亿元和197.2亿元，对应归母净利润为14.2亿元、17.9亿元和22.6亿元，以10月25日收盘价计算PE为29.8倍、23.6倍和18.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；新客户拓展进程不及预期；新品开发不及预期；原材料价格波动风险

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